著名机构研报 中国股市生态将呈现四个结构性变化

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近日,中金公司发布了一份关于中国股市生态发展的报告,报告认为随着我们的资本市场不断的开放,机构投资者将成为将成为趋势,未来我们的股市也将凸显出四个结构性变化。

第一,居民资产配置迎来拐点,随着人民生活水平日益提高,老百姓的生活消费需求将从满足生存和生活基本需求转向高质量水平。简单来说就是以前是为了满足生活刚需,主要体现在买房买车这些不动产上,随着这些需求日益饱和,生活条件改善,我们的居民消费溢出率将大幅提升,这将大大提升我们的金融资产配置。坦白说这个跟我们的总体经济发展水平息息相关,2019年我们的人均国民总收入突破一万美元,下一个五年将步入中等发达国家水平,也就是说在基本民生和基础设施建设上我们已经实现充分满足,这样的情形下老百姓的生活得以保障,支出也将趋于均匀,而且我们下一步是要提高中等收入群体的比例,实现全民富裕,这样的背景下势必要通过降低医疗教育等硬性支出的方式来节省居民支出,也就是说以后老百姓最该花钱的地方一定是提高生活质量的服务型消费,而不是被房子教育和医疗这些。这也就意味着将有更多的资金可供支配,既然该花钱的地方都花了,那剩余的钱肯定是要找个能赚钱的地方,考虑到当前市场化利率后肯定将进入长年的降息周期,利率并轨也将带动储蓄利率下行,到时候钱能去的地方只有权益类资产这一个地方,所以未来十年一定是我们居民储蓄搬家和资产配置的重大节点。

这个从最近一些列的经济政策就能看出来,从内循环到需求侧改革,再到证监会之前提出的需求端建设,其实都是在为一个核心主体服务,就是老百姓,也就是劳动者、消费者和投资者,随着经济发展,这三个角色将成为一个主体,既是经济发展科技创新的劳动者,又是提振内需的主力消费者,同时又是投入资本推动科技创新的投资者。

第二,机构投资者市场占有率将继续提升。今年以来我们的公募基金发行规模三万亿份,创下历史记录,也验证了这一说法。历来我们的A股都是散户化,过去二十年A股80%的成交量都是由散户投资者贡献的,或许这也是股市八赔一平一赚的真正原因,随着投资者的成长开始认识到这种差距,与其自己在股市里瞎折腾不如把资金交给专业的机构来搭理,相信这也是近两年基金发行火爆的主要原因。数据显示2014到2020年间,我们的个人投资者占比已经从当初的28%下降到22%,个人持有流通股的市值占比也从当时的72%降到了现在的52%。

相比专业投资者的信息收集能力和资金优势,个人投资者在一个新兴市场往往成为那个被收割的韭菜,但资本市场本就是一个成长的过程,谁也不愿意一辈子当韭菜,当投资者开始意识到这点的时候,就选用了NBA那句老话,打不过它那就加入它,这就导致以后会有越来越多的投资者选择采用基金来配置股票,而不是自己去瞎买一通。最重要的是随着市场里的机构越来越多,留给市场犯错的机会也就越来越少,也就意味着市场整体的走势将更加平稳,那时候聪明的个人投资者再想赚取超过市场的超额收益将越来越难。事实上,随着机构化的市场发展越来越成熟,即使是主动基金的机构投资者也会逐渐丧失优势,那时候恐怕我们唯一能做的就是买指数基金了。

第三,机构投资者也将呈现出二八分化和头部效应。今年以来,前十大公募基金公司的资产管理规模比去年同比增长21%,头部前20%的主动偏股型基金管理规模占据全部主动偏股型基金的73%,份额进一步向头部集中。这其实就是规模效应带来的差距,尤其是互联网接入后,明星效应导致这种差距进一步加大。这个跟我们当前的市场环境有很大关系,也就是散户化情绪浓重,以前是炒股,现在变成了炒基,尤其是今年很多人看到爆款就追,碰见明星基金经理就大本钱往里买,却不知道这根本就是一个套路。说白了基金公司会刻意利用市场环境打造出一个高收益品种来,原理就是规模效应下同时发行几只基金,哪个收益高,其它几只基金就去买入它的成分股,去抬高它的净值,也就是我们常说的抬轿子,最后这只基金肯定会成为爆款基金。然后利用这噱头继续发基金,在收益最高点给这只基金接盘即可。说白了基金公司就是在利用规模效应玩资金池的游戏,只有这样它们才能不断的从市场上募集资金,从中赚取大把的佣金和手续费。所以从理论上来说,我个人是不赞同基金会长久的呈现二八分化格局的,一个是因为市场成熟后机构要想战胜市场也会越来越难,也就是说爆款基金将很难出现。再有就是规模是基金收益的天敌,你的规模越大,要配置的资金也就越多,甚至这时候就只能买大盘股,小股票一买就涨一卖就跌,就变成了纯粹的自娱自乐,根本赚不了钱,要是都买成了大盘股,那也就是市场的平均收益而已,到时候投资者自然也会选择抛售买入能够战胜市场收益的小规模基金。所以个人觉得基金的规模效应会有,但也只是暂时而已,纵观历史,能够破除规模魔咒基金经理的只有一个彼得林奇,但也只有一个彼得林奇。

第四,投资趋势将更加基本面化。这其实就是市场机构化和成熟的一个标志,我们常说买股票就是买企业,买它的现金流,买它的成长,买它的估值,这三条都是建立在一个常年盈利趋势下的企业,尤其是机构化后,一只个股的配置资金可能就上亿,它不可能冒太大的风险去追逐那些科技股成长股,所以基本面也就成为了唯一可以依赖的凭证。不光是机构,就是对于常年混迹于资本市场的散户来说也是如此,退市常态化让以前的炒壳炒概念炒垃圾股的情形一去不返,不怕一万就怕万一,毕竟都是辛辛苦苦赚来的血汗钱,谁也不愿意一把输得干净。而且注册制落地已经让企业上市门槛大幅降低,等于是两头都在清理这些垃圾股,这就逼着那些炒垃圾股的投资者去买基本面好的企业,可能最后也会走上买基金路上来。

总的来说中金公司的这四个变化其实大多都会成为趋势,这也是一个成熟市场的标志,当然除了第三条二八效应以外,个人都是比较赞同的。投资者也要认识到这点,尤其是政策上最近动作频频,打破刚兑理财浮亏,AAA债券暴雷国资信仰破灭,包括最近互金平台高收益存储理财被取缔,其实都是在防范和化解金融系统性风险,谨防资金脱实向虚,也就是逼着钱走向实体经济,甚至点了名说要鼓励直接融资股权融资,什么是股权融资直接融资,不就是股市债市这些权益类市场吗。

posted @ 21-01-04 09:48  作者:admin  阅读量:

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